周一机构一致最看好的十大金股(名单)

  与预测不一致的方面新华医疗公布了2012年中报,总体情况符合预期:(1)营业收入为13.3亿元(占我们全年预测的46.7%),同比增长39.5%,略高于我们全年预测的35.2%;(2)纯利润是7,283万元(占我们全年预测的43.7%),同比增长49.6%,略低于我们全年预测的55.5%;(3)公司毛利率为21.7%,比我们预测全年的22.9%低1.2个百分点,主要由于上半年低毛利率的医药商业和代理业务占比较高所致。

  要点:医疗器械收入同比增长46.7%,其中核心业务仍然维持在迅速增加,我们估算消毒灭菌设备的同比增长近30%,非PVC 大输液生产线%左右的增长,低温灭菌、口腔设备等新产品的放量推动了公司的高速增长。

  投资影响我们维持对该股的买入评级。公司正处在内生、外延共同发力阶段:1)感控设备仍受益于医院的改造和补齐等因素,未来三年的增速将维持在25%以上;2)冻干机、治水设备、低温灭菌设备、口腔设备等新产品将是最大的增长点,同时公司拟收购的免疫诊断试剂项目将开拓新的产品线)公司的盈利能力正在慢慢地提升,2012年上半年净利率上升到2004年以来的最高点6.0%,体现了公司产品结构变化以及费用控制已初现成效,我们大家都认为该势头将持续。

  公司8月3日公告,两款不同结构和技术特点的14.1寸薄膜电容式触摸屏产品通过了Intel和联想的测试,这也是薄膜式触屏产品首次进入超级本(Unltrabook)供应链;我们大家都认为这两种方案应该是公司已成熟的GFF(双层PET)和GF2(单层PET)方案,我们预计其他PC厂商也有望考虑薄膜方案。

  此前Intel超级本只有OGS一种选择,但受制于良率限制、量产性不足和台厂产能限制,触屏成本居高不下且产能不足,已成为超级本推广的重要制约因素;我们大家都认为,薄膜式电容屏性能已经显著提升,成本更低、量产性好且生产更加柔性,有望在超级本领域复制薄膜产品在中低端智能手机领域的成功逻辑,从而在中大尺寸触摸屏市场获得较大的成长空间。

  我们预计:1)12-13年大陆智能手机出货量有望保持50%以上迅速增加;2)公司南昌一期产能2H12释放,定增募投的南昌二期项目现已开工,产能2H13年应可释放;3)由于未来18个月内GFF技术、产能、客户的真实需求良好契合,新增产能有望通过联想、华为和三星等大客户订单如期释放。

  2012年8月3日,公司公布2012年半年报:营业收入4.16亿元,同比增长16%;归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比增长11%;扣非后的净利润0.83亿元,同比增长19%,EPS0.47元。同时预告1-9月经营业绩,同比增长0-20%。

  公司扣非后净利润19%的增速基本符合我们的预期,而净利润增速只有11%的原因是去年2季度公司获得了约500万元的政府培育企业上市资助基金,而今年上半年度的政府补助款总共才50多万元。从公司过往的历史来看,下半年仍有可能获得大额的政府补助,所以我们暂时不调整盈利预测。

  从销售的产品结构来看,中成药同比增长18%,化学药增长7.5%,中成药销售占比已经从2006年的58%提升至80%;从销售地区来看,广东省内同比增长14%,广东省外增长18%,广东省外的销售占比已经从2006年的13%增加至37%。广东省外主要销售的产品是复方血栓通胶囊,从我们草根调研终端的情况去看,4,5月份毒胶囊事件对该产品销售的影响较大,而6,7月份已逐步回到正常状态。所以我们预计下半年省外的销售增速将加快。另外,随着广东省基药招标的大幕落下,公司有35个品规进入了广东省基层医疗机构中标采购目录,且核心产品的中标价格稳中有升。我们预计在公司的精耕细作下,省内销售增速有望继续保持两位数的增长。

  公司上半年通过优化运营流程,改善运营质量等方式,提高了运营效率,三项期间费用率同比下降了1.11%;下半年有望继续延续这种严格的企业管控方式。

  2012年6月公司的复方血栓通胶囊技术改造项目、众生丸技术改造项目、清热祛湿冲剂技术改造项目均成功通过了2010年版GMP的认证,项目达产后将有效缓解产能瓶颈。

  主导产品复方血栓通胶囊的全国化发展,增长将持续来自于医院终端的进一步覆盖以及单家医院终端的放量。二线品种中的脑栓通胶囊背靠大治疗领域,依靠血栓通胶囊广东省内的渠道优势,有望成为下一个过亿的大品种药物。

  利用广东省基药中标品种规格多,市场基础好的优势,强化终端管理,将广东省内做深做透。

  7月6日公司公告购买八达制药的冻干粉针制剂生产线,我们大家都认为这将是公司从口服制剂向注射剂领域的转型,是公司在战略规划中迈出的一大步。

  维持7月25日调研报告《进入快速增长期,相对折价幅度理应收窄》的判断。一、未来几年各煤炭公司均走上了向下游产业链扩张的道路,原来的煤炭公司未来大多都会成为一体化公司,兰花承受的相对折价幅度应该收窄。二、整合矿在12-15年陆续投产,加上在建的玉溪煤矿,公司将摆脱以往几年外延增速缓慢的窘境。公司11-15年控股产量的复合增速将达到18.9%,权益产量增速达15.8%,在行业内处于领头羊。往年低增长导致的折价水平也应收窄。

  维持“增持”评级。预计12、13年EPS为1.87、2.01元,目标价26元,并将该公司作为近期重点推荐的标的之一。

  我们认为公司产品将受益于取消以药养医有关政策如控制卫生费用和改变医保支付方式,逐步实现进口替代。同时,营销改革和新品种也将助推公司加快速度进行发展,预计2012-2014年EPS分别为0.40、0.51、0.66元,以8月2日13.45元收盘价计算,对应PE分别为34、25、19倍,维持“强烈推荐”评级。

  新桥时代深发展在零售业务领域奠定良好基础新桥时代深发展零售业务奠定了良好的基础。2011年底公司零售贷款占比31%,业内领先。但零售贷款中大多为房产抵押贷款,余额占零售贷款的74%,结构较为单一。而信用卡、其他消费金融则一直发展缓慢,零售存款占比也不高,近年在15%左右。

  贸易融资领域的相对优势地位显著深发展在2005年确定了服务中小企业、发展贸易融资业务的策略,收效显著。目前平安银行重点推动线年末,公司贸易融资授信余额2,333.56亿元,同比增长32.97%,授信客户达到10,125户。贸易融资业务主要面向钢铁、有色、汽车等行业,目前公司也在积极尝试别的行业。贸易融资不良率一直较低,2012年一季度末为0.30%。

  中国平安(601318)入主,协同效应逐渐释放目前平安银行与原平安银行已完成整合,借力中国平安集团,协同效应逐渐释放。集团主要在交叉销售、资本支持、技术平台支持三方面支持平安银行,尤其是信用卡交叉销售目前收效明显,发卡量和业务量增长迅猛,通过交叉销售实现的发卡量占比达到40-50%,一季度末卡总量达到964万张。以后交叉销售会向别的业务推广,同时中国平安对平安银行给予长期资本支持,完成已公布的200亿元定增计划后,将大幅度的提高其资本充足率至13%左右,可释放平安银行的未来增长空间。主要不确定性来自未来的金融控股集团立法,截止目前仍未见实质性进展。 盈利能力偏弱,资产质量优良在财务表现上,受存款利率、管理费用偏高制约,平安银行盈利能力偏弱。2011年存款利率为2.19%,成本收入比为40%,均在业内处于偏高水平。资产质量优良,2011年底以来受浙江、广东地区中小企业流动性紧张影响,不良率反弹,2012年一季度末达到0.68%,但仍处低位,风险可控。

  未来增长可期,给予增持评级基于集团协同效应,和传统贸易融资优势这两点考虑,我们对平安银行未来的增长较有信心。我们预计公司2012年实现EPS为2.36元,对应PE为6.43倍。依照我们的估值模型,其合理价值约为16.8元,与现价存在10%以上的溢价空间。给予增持评级。

  夕阳行业中的朝阳地带:在经济不景气,或者前景不明朗,或者政局动荡等环境下,很多人会回避投资于产出或增加就业的项目。他们会转向不事产出物品的投资,这样防御性行为导致产能扩张缓慢,但节支项目增加。尤其对周期性行业而言,如钢铁、煤炭、水泥行业当下收缩迹象更是如是。作为企业自身是无法改变行业周期的,但在下行周期中会着力优化自己的市场地位。需要强调的是当下业增速放缓时,并不意味着这一些企业所有耗材使用均出现大幅萎缩。由于行业内产成品高度重叠,对标挖潜、降本增效是大部分企业的唯一选择。大量提高效率、减少相关成本的革新技术和材料在行业低迷期被大量采用;

  降本节支意愿扩张市场空间:磨料和能耗占球磨机成本中较大比重。而公司是国内唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案提供商,“铬锰钨系抗磨铸铁”磨球配合磨球级配技术和衬板波形设计,可在保证研磨效率的同时,减少磨球的使用量,为球磨生产环节节电30%-40%,产能提高5%-30%,磨球消耗量降低50%以上。公司磨球已经成功进入火电、水泥、铁矿、氧化铝行业的各大用户,并获得良好反馈。在市场容量上,我们测算公司产品的潜在替代空间可达44.7万吨;

  双保险保证盈利增长持续性:替代空间与动力兼具是未来公司产品放量的保证,同时单位产品盈利能力稳定健康。双保险排除潜在同种类型的产品的进入以及替代过程中传统磨球盈利能力的下滑的风险;

  高门槛缓解同类竞争压力:公司产品在材料上的高技术壁垒及其配合磨球级配和衬板设计的系统性解决方案构筑了同类型高端产品的进入门槛。预计在中期内公司在实现对传统磨球替代的过程中可免受潜在高端产品的进入威胁;

  传统磨球边际加工费下降速度有限:低壁垒、同质化、集中度低的行业特性决定了传统磨球行业边际加工费将呈下滑趋势,因此为实现替代,公司磨球的盈利能力下滑不可避免,而我们更关心其下滑的速度。基于我们对传统磨球行业成本线末段应较为扁平的推断,由传统磨球边际加工费下降而导致的公司磨球盈利能力下滑的速度应较为缓慢;

  盈利预测及投资建议:综合判断公司未来销量上的增长将有效抵消产品盈利能力的变化,保守预计未来2012-2014年公司业绩增速达16.7%、19.6%、38.3%,EPS0.70元、0.84元、1.16元,对应目前股价PE分别为24x、20x、15x,首次给予“增持”评级。

  启动一系列投资项目,资源扩张步伐略超预期:在此前公告投资独克宗古城金龙社区意向后,公司此番布局多个投资项目,资源扩张的步伐之大、启动的时间点之早略超出我们的预期。

  甘海子餐饮及古城南入口旅游服务区项目-依托现有旅游资源继续延伸产业链:我们大家都认为,甘海子餐饮建成后将吸收大量的团队游客就餐,2011年玉龙雪山景区接待游客261.5万人次,按照目前餐饮中心的规划容量,基本能满足景区需要。餐饮中心可与公司在景区内的索道、印象丽江、观光车等经营项目产生联动,充分的发挥各项业务间的协同效应。古城南入口旅游服务区是配套和府酒店及其二期的休闲街区商业地产,公司称项目将通过引进国内外品牌旅游服务和旅游商品供应商,提供有别于丽江现有的服务和商品品牌和种类。考虑到其与和府皇冠相邻,预计其定位仍较高端,并具国际化路线月底完工,考虑到招商及准备工作,我们预计在当年4、5月份开业。因甘海子餐饮及南入口旅游服务区依靠着现有的旅游资源,我们对其盈利能力较为乐观。

  香格里拉独克宗古城香巴拉月光城项目及泸沽湖项目-旅游资源扩张步伐加快:此前公司已公告投资香格里拉香巴拉月光城项目,投资建设高端度假酒店及藏文化风情体验区,该定位与和府皇冠酒店及南入口旅游服务区较为接近,因此我们大家都认为后者的建设、经营经验也将成为香巴拉月光城经营模式的范本。甚至未来公司“酒店+民俗文化旅游商业地产”的模式运营成熟后,有望在更大范围内推广,以此形成异地扩张的有效路径。丽江宁蒗彝族自治县与四川省凉山彝族自治州盐源县交界于2012年6月24日发生5.7级地震,造成较大经济损失,公司的捐款体现了对当地重建工程的支持。此外,鉴于泸沽湖的云南省内部分归属于宁蒗县永宁乡,我们大家都认为该捐款更有助于公司后期推进泸沽湖项目时的政府协调工作。

  后期仍存再融资可能:香巴拉月光城项目及泸沽湖项目尚未最终明确投资额,而现已明确的项目资产金额的投入主要是通过自有资金、中期票据和银行贷款等融资手段,从公司目前的货币资金及资产负债情况看,即使完成目前已确定金额的各项投资,公司的资产负债率仍在可接受范围内,股权再融资需求尚不明确。但随着香格里拉和泸沽湖项目的推进,公司的金钱上的压力将增加。在去年底完成印象丽江定增注入后,经过一个完整的会计年度,不排除公司于明后年启动再融资工作的可能。届时,将对公司的主业发展和经营业绩提出新的要求。

  投资建议因目前有关信息有限,各项目具体盈利尚无法测算,我们暂维持对公司2012~2014年0.878元、1.055元和1.248元的盈利预测。公司旅游资源扩张力度超预期,长期发展前途逐步明朗,我们维持对公司“买入”的投资评级,给予公司6-12个月25.5-27.2元的目标价,相当于29x~31x12PE。小非减持仍是公司股票价格可能面临的短期风险。

  启动二次腾飞,率先启动金融事业部改革民生银行是国内首家实施事业部改革的商业银行,目前设有地产、能源、交通、冶金四个行业金融事业部,以及中小企业金融事业部。全行形成了清晰的业务格局,由行业事业部和分行特色公司业务服务大客户,中小企业金融事业部指导分行中小企业业务专营机构服务中小企业客户,支行网点服务小微企业客户,明确“非公有制企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行”的战略定位,并在此基础上启动二次腾飞。

  商贷通业务开局良好,资产质量有待实践检验商贷通是公司二次腾飞的战略产品,2009年正式首发以来实现迅速增加,2011年末余额达到2325亿元,占个贷64%,占全部贷款19%,2012年仍将安排50%的增量信贷投放于此。商贷通以“一圈两链”的模式批量拓展,限期短,收益率高,在8-10%左右,使公司个人贷款整体收益率明显高于行业水平。公司运用大数定律预判某行业的不良率,并纳入定价,目前来看不良率仍为较优水平,2011年末为0.14%。但我们依然认为基于大数定律的风险控制是否有效仍待经济运行的实践检验。政策环境上看,目前小微企业融资环境处于最好时期,对公司业务较有有利。

  非息业务收入占比突出民生银行2011年非息业务占比21%,净佣金收入占比18%,均在业内处于较高水平。2011年托管与受托、财务顾问、信用承诺是民生银行占比最高的三类收入,分别占比25%、23%、15%。非息收入的拓展有助公司摆脱对传统存贷业务的过度依赖,助力二次腾飞。

  盈利能力突出,资本约束明显,给予增持评级公司净息差与存贷利差表现在业内较为突出,盈利能力较强,2011年ROA为1.40%,在全部全国性上市银行中居于第三,主要得益于其强大的资产创收能力。但公司资本充足率和存贷比指标不容乐观,仍需重视。民生银行在2011年和2012年一季度均实现了业绩的高增长,净利润同比增幅分别是59%、48%,我们预计2012年全年实现总收入941亿元,净利润334亿元,分别增长16%、20%。依照我们的股息折现模型,其每股价值约为7.07元,与现价存在17%以上的溢价空间,给予增持评级。

  柴油机排放标准持续升级,控制PM和NOx是重点。柴油机主要污染物为PM和NOx,排放法规均以控制以上两种污染物为最大的目的。国Ⅰ-Ⅱ阶段通过优化发动机本体结构设计和采用增压中冷技术等较低成本方案即可达到一定的要求,国Ⅲ-Ⅳ阶段即需要采用高压燃油喷射,使用低含硫量的燃油,国Ⅳ阶段更需加装尾气后处理系统,国Ⅴ阶段燃油喷射系统还须进一步升级。

  国Ⅳ阶段燃油喷射系统需为国Ⅲ补课,高压共轨系统装配率将大幅度的提高。目前国内70%以上重卡产品采用直列泵+EGR(废气再循环)来满足国Ⅲ排放要求,直列泵已不具备升级至国Ⅳ的潜力。高压共轨系统性能优异且已在国内拥有完整的产业链,能够大规模供应市场所需产品,高压共轨系统将是国Ⅳ阶段主流燃油喷射系统。我们预计完全实施国Ⅳ排放后,燃油喷射系统市场产值规模将提高70%(以2011年为基数,假设国Ⅳ阶段高压共轨系统装配率提高1倍)。

  国Ⅳ阶段威孚高科各子公司多点受益。2013年7月1日国Ⅳ排放标准的实施将使博世汽柴、威孚汽柴和威孚金宁迎来加快速度进行发展机会。博世汽柴将是国Ⅳ阶段燃油喷射系统当仁不让的领导者,预计将占据50%燃油喷射系统市场占有率;威孚汽柴将承担为博世汽柴供应共轨高压泵和生产威孚自主开发的满足国Ⅳ标准的WAPS系统的任务,WAPS系统将是高压共轨系统的有力补充。威孚金宁生产电控VE分配泵或成为轻型柴油车国Ⅳ燃油喷射系统首选,2015年公司电控VE分配泵产销量有望达50万套/年(我们估计2011年产销量约为20万套)。

  投资建议及盈利预测。我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.54元、2.28元、3.21元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来迅速增加的机遇,未来业绩将迅速增加,维持公司“强烈推荐”评级。

  风险提示:商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期;国Ⅳ排放标准实施推迟。

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